出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，在上一版招股書失效后，曹操出行火速向港交所重新遞交上市申請(qǐng)。

倘若曹操出行成功上市，吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福將收獲第十家上市公司。IPO前，李書福持有曹操出行83.9%股份。

在盈利難解、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)高懸以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的不確定性等多種因素共同作用下，曹操出行的上市路充滿坎坷。

超70%交易額來(lái)自第三方聚合平臺(tái)

據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年在國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)中，滴滴出行以75.5%的市占率遙遙領(lǐng)先其他對(duì)手，T3出行以6.2%的市占率位列第二，曹操出行雖然位列第三，市占率僅占有4.8%。

2021年至2023年，曹操出行收入分別為71.5億元、76.3億元、106.7億元。2024年上半年，曹操出行收入61.6億元，同比增長(zhǎng)24.7%。

2023年以來(lái)，曹操出行收入大幅增長(zhǎng)，一方面是疫情后大眾出行得到恢復(fù)，還有一個(gè)重要的原因便是曹操出行與第三方聚合平臺(tái)的合作加深了。

曹操出行表示，自2023年以來(lái)，公司大幅增加與聚合平臺(tái)的合作，因?yàn)檫@有助于公司獲得大量用戶流量，并將更多的管理精力投入到提高公司的服務(wù)質(zhì)量及品牌知名度。

2021年至2023年，曹操出行通過(guò)聚合平臺(tái)獲得的訂單GTV（交易總額）分別達(dá)到39億元、44億元和89億元，分別占同期總GTV的43.8%、49.9%和73.2%。

與聚合平臺(tái)合作，好處是獲客總成本（包括用戶補(bǔ)貼、聚合平臺(tái)收取的傭金、推廣、廣告即用戶推薦補(bǔ)貼）下降了，占總GTV比例由2021年的23.6%降至2023年的18.1%。

不過(guò)，由于近七成訂單金額來(lái)自聚合平臺(tái)，曹操出行自身的平臺(tái)實(shí)力和影響力也被削弱了。其在招股書中表示，“我們依賴第三方聚合平臺(tái)處理大量訂單。如果聚合平臺(tái)行業(yè)進(jìn)行整合，我們可能因議價(jià)能力有限而不得不接受不利條款”。

2021年至2023年，曹操出行年虧損分別為30.1億元、20.1億元、19.8億元。2024年上半年，曹操出行虧損7.8億元，較上年同期的12.72億元有所收窄。

5萬(wàn)名司機(jī)無(wú)網(wǎng)約車駕駛證

近年來(lái)，曹操出行一直都面臨不合規(guī)的問(wèn)題。

11月1日，杭州優(yōu)行科技有限公司淄博分公司（曹操出行）等4家網(wǎng)約車平臺(tái)主要負(fù)責(zé)人被淄博市交通運(yùn)輸綜合行政執(zhí)法支隊(duì)、淄博高新區(qū)交通運(yùn)輸部門聯(lián)合約談。

公開信息顯示，約談會(huì)上，淄博高新區(qū)交通運(yùn)輸部門通報(bào)了曹操出行等4家網(wǎng)約車平臺(tái)存在不合規(guī)車輛和不合規(guī)駕駛員情況，嚴(yán)肅指出了涉嫌為無(wú)證車輛、無(wú)證司機(jī)派單等不合規(guī)行為和乘客投訴率較高的網(wǎng)約車平臺(tái)問(wèn)題。

此前7月19日，汕頭市交通運(yùn)輸執(zhí)法局也對(duì)曹操出行等網(wǎng)約車平臺(tái)進(jìn)行聯(lián)合約談，要求曹操出行等平臺(tái)加快合規(guī)化進(jìn)程，持續(xù)加大合規(guī)化宣傳，及時(shí)清退不符合條件的車輛和駕駛員。

其實(shí)，2023年央廣網(wǎng)就曾對(duì)曹操出行的合規(guī)問(wèn)題進(jìn)行過(guò)報(bào)道。

根據(jù)央廣網(wǎng)《啄木鳥調(diào)查｜不需資質(zhì)許可即可注冊(cè)為網(wǎng)約車司機(jī) 曹操出行如何保障安全合規(guī)？》報(bào)道文章，央廣網(wǎng)記者在未考核、未取得相關(guān)證件的情況下，在曹操駕管的操作下順利入駐曹操出行，成為一名網(wǎng)約車司機(jī)，具備接單資格。

根據(jù)招股書，2021至2023年及2024年上半年，曹操出行品牌旗下分別有23.1萬(wàn)輛、21.6萬(wàn)輛、30.7萬(wàn)輛及47.0萬(wàn)輛活躍車輛，其中5.3萬(wàn)輛、3.4萬(wàn)輛、4.8萬(wàn)輛及4.1萬(wàn)輛活躍車輛尚未取得運(yùn)輸證，分別占活躍車輛總數(shù)的23.0%、15.8%、15.7%及8.7%。

同期，曹操出行品牌旗下分別有23.0萬(wàn)名、21.4萬(wàn)名、30.5萬(wàn)名及46.8萬(wàn)名活躍司機(jī)，其中6.2萬(wàn)名、3.8萬(wàn)名、4.8萬(wàn)名及5.0萬(wàn)名活躍司機(jī)尚未取得網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，分別占活躍司機(jī)總數(shù)的27.0%、18.0%、15.7%及10.7%。

發(fā)力Robotaxi業(yè)務(wù)講述新故事

網(wǎng)約車領(lǐng)域，滴滴處于絕對(duì)的領(lǐng)先地位，目前曹操出行還難以撼動(dòng)滴滴。曹操出行想要讓資本市場(chǎng)賦予其更高的估值，正在找新的故事，這個(gè)新故事的核心就是Robotaxi業(yè)務(wù)。

招股書顯示，曹操出行計(jì)劃繼續(xù)投資具有變革性的出行技術(shù)，公司正在推廣一個(gè)自動(dòng)駕駛開放平臺(tái)，旨在整合未來(lái)的自動(dòng)駕駛服務(wù)、曹操大腦的交易引擎、車輛感知及數(shù)據(jù)收集、未來(lái)的第三方自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)商及開發(fā)商，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的商業(yè)化拓展及技術(shù)迭代。

2024年10月，曹操出行CEO龔昕宣布了公司未來(lái)五年的Robotaxi戰(zhàn)略規(guī)劃，曹操出行將在兩年內(nèi)推出完全定制化的Robotaxi車型，并構(gòu)建一個(gè)覆蓋全場(chǎng)景的自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，應(yīng)用將于2025年上線，2026年正式開放。

目前，百度、滴滴、T3、如琪出行等多家公司也在搶占Robotaxi市場(chǎng)。

其中，百度旗下的蘿卜快跑是國(guó)內(nèi)Robotaxi行業(yè)的領(lǐng)頭羊，已在北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶、武漢、長(zhǎng)沙、嘉慶、陽(yáng)泉、合肥等11個(gè)城市實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化運(yùn)營(yíng)。

此外，滴滴也已宣布首款自動(dòng)駕駛量產(chǎn)車型計(jì)劃于2025年接入滴滴共享出行網(wǎng)絡(luò)；T3出行聯(lián)手輕舟智航在蘇州啟動(dòng)Robotaxi的公開運(yùn)營(yíng)，并計(jì)劃到2026年末，L4自動(dòng)駕駛車輛商業(yè)運(yùn)營(yíng)達(dá)1000輛。

據(jù)汽車咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)IHSMarkit的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2.25萬(wàn)億元，其中Robotaxi占比將達(dá)到60%，即1.3萬(wàn)億元。

不過(guò)，Robotaxi行業(yè)仍處于萌芽期，黃河科技學(xué)院客座教授張翔認(rèn)為：“雖然國(guó)內(nèi)提出Robotaxi概念已有五、六年，但現(xiàn)在產(chǎn)品保有量預(yù)計(jì)不到3000輛，且只是在少數(shù)一、二線城市做示范運(yùn)營(yíng)，距離大眾日常使用有點(diǎn)遠(yuǎn)，最樂(lè)觀估計(jì)商業(yè)化至少還要3年。”