出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

5月12日，四川成都的的東方妍美(成都)生物技術股份有限公司向港交所遞交招股書，擬香港主板上市。

東方妍美是一家從事再生醫學材料的公司，但公司核心產品并不是當前主要收入來源，面膜及醫藥中間體等非核心業務貢獻52%收入。

此外，目前，東方妍美還處于負毛利、虧損狀態之中，2024年末公司資產負債率達到123%。

收入主要來自醫藥中間體、面膜

東方妍美成立于2016年，是一家主要從事再生醫學醫療器械及特醫食品研發、生產及商業化的醫療健康企業。

目前，東方妍美有兩大產品線，分別是再生醫學器械（再生醫學材料注射劑、再生醫學材料醫用敷料及補片）及特醫食品。

根據招股書，從2019年到2023年，中國再生醫學材料注射劑市場規模從2億元增長至29億元，年復合增長率為96.6%，預計到2032年達到185億元，2024年到2032年年復合增長率為21.5%。

至于再生醫學材料醫用敷料及補片市場，從2019年的15億元增長至25億元，年復合增長率為13.2%，預計2032年達到70億元，2024年到2032年的年復合增長率為12.3%。

與再生醫學器械相比，特醫食品的市場相對更大一些。2019年到2023年，中國特醫食品市場規模從27億元增長至60億元，年復合增長率為17.2%，預計在2032年達到238億元，2024年到2032年復合增長率為15.9%。

產品方面，東方妍美的再生醫學材料注射劑業務還未實現商業化，共擁有13款候選產品(均屬第三類醫療器械)，包括核心產品XH301(專為治療鼻唇溝皺紋)及候選產品XH321(用于治療女性壓力性尿失禁)，其中兩款候選產品已進入注冊審評階段。

再生醫學材料醫用敷料及補片產品線中，東方妍美有7款產品已取得第二類醫療器械注冊批準，另有一款用于乳腺癌術后乳房重建的交聯ECM候選產品XH322處于臨床前階段。

特醫食品產品線方面，東方妍美的特醫食品產品線包括兩款獲市監總局批準的產品，以及7款研發中的候選產品，包括3款特定全營養配方食品。

然而，無論是再生材料還是特醫食品都不是東方妍美的主要收入來源。

根據招股書，2023年及2024年，東方妍美收入分別為1288.2萬元和1452.0萬元，2024年收入增速為12.7%。

2024年，再生以來材料醫用敷料及捕片收入361.6萬元，增速為0.5%；特醫食品收入為177.2萬元，增速為48.0%；收入最高的業務是其他產品（醫藥中間體、面膜等），收入755.1萬元，同比增長46.0%，收入占比為52.0%。

2024年末資產負債率123%

由于核心產品還未實現商業化，當前東方妍美還未盈利。

2023年及2024年，東方妍美毛利率分別為11.4%和2.6%。其中，醫療相關產品銷售毛利率分別為-13.2%和-8.8%；凈利潤分別為-6350.1萬元和-6938.3萬元。

對于虧損，東方妍美解釋稱“虧損凈額來自研發開支、銷售及分銷開支以及行政開支”，毛利率下滑則由于“2024年提供醫療研發以及咨詢服務所產生的收益占比下降所致”。

此外，在資產端，東方妍美的資產負債率有所上升，且流動比率處于下降趨勢。

2024年末，東方妍美資產負債率從2023年的78%上升至123%，流動比率從2024年的0.6倍降至0.3倍。

2024年末，東方妍美的流動凈負債從上年末的3710萬元增至1.43億元，主要因公司根據許可安排向業務合作伙伴收取的許可費有關的其他應付款項及應計費用增加所致。

關于港股上市募資投向，東方妍美將用于公司正在進行并預期于2025年下半年完成的注冊及上市后臨床跟進、其他再生醫學材料注冊候選產品及再生醫學材料敷料及補片候選產品的開發及注冊、特醫食品候選產品的開發及注冊，以及營運資金及其他一般公司用途。

華西醫科大學同學攜手創業

東方妍美創始人為張新明，現年51歲，畢業于四川大學華西醫學中心（前身為華西醫科大學），曾在華潤三九、朗生深圳、知原藥業等工作。目前，張新明主要負責公司總體戰略、業務方針及運營管理。

付劼為東方妍美副總裁、主要負責研發工作，本科畢業于四川大學華西醫學中心，與張新明同屆，后在中南大學取得博士學位，曾在昭衍新藥工作負責藥品研發。

值得一提的是，付劼除了與張新明是華西醫科大學的同屆之外，2011年到2018年期間，兩人都在知原藥業工作，其中張新明為總經理，負責公司運營，付劼為副總經理，負責研發。

IPO前，張新明、付劼、唐海威先生、寧波乾禧為一致行動人，共持股46.27%。

此外，東方妍美的股東還包括陽光諾和、康哲藥業、深圳國資委控制的數家實體、成都國資委旗下成都交子投資等。其中，陽光諾和和康哲藥業分別持股11.48%、7.76%，成都交子投資持股1.33%。