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文｜曲奇

當(dāng)?shù)貢r間6月12日凌晨，以色列對伊朗發(fā)動襲擊。受以色列對伊朗發(fā)動打擊，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金、石油價格飆升，黃金股、石油股上漲明顯。6月13日，現(xiàn)貨黃金再次突破3400美元大關(guān)，WTI原油突破73美元。

近日黃金價格飆升主要受到了國際地緣沖突的影響，今年以來，以美元計(jì)價的COMEX黃金漲幅超30%。

當(dāng)下，黃金價格高不高，還值不值得配置，我們今天分享一下近期華創(chuàng)證券張瑜團(tuán)隊(duì)的看法。

張瑜認(rèn)為，黃金價格從2020年初的每盎司1500美元到如今的每盎司3000美元，其異常漲幅隱含了投資者對全球金融和政治秩序重構(gòu)的強(qiáng)烈預(yù)期。

張瑜總結(jié)了黃金資產(chǎn)有如下幾個核心特征：

一是無息資產(chǎn)，

二是供給稀缺，

三是人類硬通貨共識，

四是長期持有的年均收益幾乎持平美股的標(biāo)普500，

五是短期持有體驗(yàn)極差，

六是收益率偏低的時間占比明顯偏長。

七是收益兌現(xiàn)是脈沖式的，也就是說十年十五年不怎么動，一動就是十年五年三四倍，它的收益是脈沖性兌現(xiàn)的，然后黃金不漲則一一漲就是三五倍。

八是黃金跟其他大類資產(chǎn)有非常好的對沖效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)比較低。

對于黃金投資，張瑜提出了四個問題，為什么是現(xiàn)在，為什么是黃金，黃金還能漲多少，投資什么黃金？

對于當(dāng)下黃金處在的位置，張瑜認(rèn)為，黃金大概率是已經(jīng)進(jìn)入到脈沖期了，全球進(jìn)入到了一個百年一遇的一個秩序重構(gòu)期。

根據(jù)歷史，過去兩次百年制序重構(gòu)期，無論是1800年前后還是1930年前后，都出現(xiàn)了十年左右的黃金激烈脈沖，黃金漲幅都是3到5倍以上，一旦秩序明朗，黃金就不值錢了。

為此，張瑜團(tuán)隊(duì)提出黃金隱含“秩序重構(gòu)”指數(shù)（GIORI），量化市場對全球秩序重構(gòu)的預(yù)期強(qiáng)度。

根據(jù)GIORI指數(shù)和黃金價格的對比來看，GIORI指數(shù)正處于1979年布雷頓森林體系瓦解后的峰值。

黃金正處于一個向上走或向下走需要下判斷的時點(diǎn)。

第一種看法，如果認(rèn)為黃金是認(rèn)為未來十年或更久的全球秩序重構(gòu)，是一個結(jié)合政治、軍事、經(jīng)貿(mào)和貨幣體系的一個立體重構(gòu)，超越簡單的貨幣秩序重構(gòu)的話，那么黃金還有上漲空間。

現(xiàn)在黃金隱含秩序重構(gòu)指數(shù)正在突破50年高點(diǎn)壓力位，一旦突破趨勢形成就是一波不可預(yù)計(jì)的脈沖。

另一種看法，如果認(rèn)為當(dāng)下全球秩序、軍事、科技經(jīng)貿(mào)依然穩(wěn)定，只是美元體系弱化，貨幣重構(gòu)和糾偏的問題，那么黃金正處于歷史高位。

最后，關(guān)于投資什么黃金，張瑜長期看好實(shí)多黃金，認(rèn)為長期來看實(shí)物黃金相對紙黃金以及其他類型的黃金資產(chǎn)會出現(xiàn)溢價，短期紙黃金的靈活買賣可以降低資產(chǎn)組合的波動率。