出品/公司研究室酒業組文/淮上月

8月29日晚間，瀘州老窖（000568.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）發布了半年報，至此，白酒類上市公司（包含港股上市的珍酒李渡）2025年中期業績全部披露。因為青海春天（600381.SH）、巖石股份（600696.SH）股價均被ST，這里暫不討論。

這幾年，白酒行業一直在調整，消化此前巨大的庫存。6月初新一輪禁酒令發布，可謂雪上加霜，各家公司二季度經營深受影響。業內人士坦言，這次半年報數據，是在行業非常艱難的情況下發布，因此，信息含金量應該更高。

營收6家增長14家下滑

酒鬼酒同比下降43.54%

在白酒業內，大家都習慣以公司總營收來排座次。以此來看，白酒業內的階層分化，還是很明顯的。

如果以半年營收超百億為基準，頭部白酒TOP6依次為：貴州茅臺（600519.SH），五糧液（000858.SZ），山西汾酒（600809.SH），瀘州老窖，洋河股份（002304.SZ），古井貢酒。

第二階梯，半年營收在20億以上，100億以下，總共有7家，分別是：今世緣（603369.SH），順鑫農業（000860.SZ，該股只選取了白酒主營數據），迎駕貢酒（603198.SH），舍得酒業（600702.SH），口子窖（603589.SH），珍酒李渡（06979.HK），老白干酒（600559.SH）。

剩下7家公司，上半年營收都在20億以下。

不過，從20家白酒上市公司看，營收同比增長的僅6家，增幅最大的還是行業龍頭貴州茅臺9.16%；山西汾酒、五糧液緊隨其后。

從營收同比下滑程度看，以下3家公司萎縮的最厲害，同比下滑均超過30%：酒鬼酒（000799.SZ）下降43.54%；珍酒李渡下降39.58%，洋河股份下降35.32%。

凈利潤6家增長14家下滑

金種子酒同比下降750.54%

從凈利潤總額看，白酒業內的分化也很明顯。

貴州茅臺凈利潤上半年高達454億，五糧液凈利潤194.9億，可謂遙遙領先；

山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒，上半年凈利潤在30億以上，100億以下；

其他酒企上半年凈利潤都在30億以下，皇臺酒業（000995.SZ）、金種子酒（600199.SH）甚至出現虧損。

因此，上半年凈利潤額度可以分為4個階梯：

貴州茅臺、五糧液排在第一陣營，上半年凈利潤都在100億以上；

汾酒、老窖、洋河、古井貢凈利潤在30億-100億之間，排在第二階梯；

今世緣、老白干、順鑫農業、水井坊、迎駕貢酒，口子窖，珍酒李渡，舍得酒業，酒鬼酒，金徽酒，伊力特，天佑德酒，凈利潤在0-30億之間，屬于第三階梯；

皇臺酒業、金種子酒凈利潤虧損，屬于第四階梯，也就是底部。

不過，從20家白酒上市公司看，凈利潤上半年同比增長的僅6家，增幅最大的依然是行業龍頭貴州茅臺8.89%；老白干酒緊隨其后；其他4家是：五糧液，古井貢酒，山西汾酒，金徽酒。

從凈利潤同比下滑程度看，以下3家公司萎縮的最厲害，同比均超過50%：金種子酒下滑750.54%，酒鬼酒下滑92.6%,水井坊下降56.52%。

總體來看，上半年凈利潤下滑超過20%的白酒公司高達10家。

股價7家上漲13家下跌

6家白酒跌超10%

作為上市公司，白酒上市公司的業績變化，必然會引起股價及總市值波動。客觀而言，總市值代表了市場資金對一家白酒公司的綜合看法，尤其是在這兩年行業調整背景下。

截至8月29日，上述20家白酒上市公司的總市值，同樣呈現出明顯的5大陣營。

第一陣營：貴州茅臺，總市值1.86萬億，可謂一騎絕塵。

第二陣營：總市值1000億—1萬億之間，五糧液，山西汾酒，瀘州老窖，洋河股份。

第三陣營：總市值300億—1000億之間，古井貢酒，今世緣，迎駕貢酒，珍酒李渡（市值已從港元折算成人民幣）；

第四陣營，總市值100億—300億之間，水井坊，舍得酒業，酒鬼酒，口子窖，老白干酒，順鑫農業，金徽酒。

第五陣營：總市值100億元以下，伊力特，金種子酒，天佑德酒，皇臺酒業。

從股價漲跌幅角度看，截至8月29日，上述20家白酒上市公司中，今年以來上漲的僅7家，下跌的公司高達13家。

具體來看，今年以來股價漲幅最大的是珍酒李渡，漲幅54.26%。

其實，這家白酒公司，上半年營收同比下滑39.58%，凈利潤同比下滑23.54%。業內人士分析，其股價漲幅較大，或與港股今年以來強勢表現有關。

其余6家股價上漲的公司中，酒鬼酒、金徽酒、瀘州老窖、山西汾酒，漲幅超過10%；舍得酒業、古井貢酒，漲幅低于10%。

同期，金種子酒、順鑫農業、迎駕貢酒、老白干酒、水井坊、皇臺酒業，這6家白酒公司股價不漲反跌，跌幅均超過10%；貴州茅臺、五糧液、伊力特、天佑德酒、洋河股份、口子窖，股價跌幅在0—10%之間。

同期，滬深300漲幅14.28%，中證500漲幅23.02%，中證1000漲幅24.86%，中證2000漲幅32.09%，香港恒生指數漲幅25.01%。

由此來看，在今年A股與H股行情較好的情況下，白酒公司股價整體表現確實不盡人意。