出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

9月12日，廣東潮宏基實業股份有限公司（簡稱“潮宏基”）向港交所遞交上市申請，擬實現“A+H”兩地上市。中信證券為獨家保薦人。

2010年1月28日，潮宏基在深交所上市。截至9月12日收盤，公司總市值約為135.05億元。今年以來，潮宏基股價漲幅超160%。

今年5月，潮宏基公告稱，為進一步推進公司的全球化戰略布局，提升國際品牌形象，加強與境外資本市場對接，公司正籌劃在香港聯交所發行H股。

毛利率連續3年下滑

潮宏基于1997年在廣東汕頭成立。當時國內黃金珠寶市場以千足金為主流、產品設計相對傳統，潮宏基則主要面向年輕消費群體對時尚、個性化飾品的需求，以18K金（即彩金）鑲嵌首飾作為主打產品，與當時的主流市場形成了差異化競爭，并因此被譽為“K金之王”。

2010年，潮宏基在深交所成功上市，成為中國首家A股上市的時尚珠寶企業。

2014年，公司全資收購了亞太地區知名的女包品牌“FION菲安妮”，將業務版圖從珠寶延伸至手提包領域。

近年來，隨著國潮興起，潮宏基把重心押在小克重+一口價+高工藝/IP聯名的黃金飾品上，推出了一系列國潮聯名產品。

目前，在產品方面，潮宏基共有珠寶和手袋兩大品類。2025年上半年，公司營業收入41.02億元，同比增長19.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，同比增長44.34%。

但需要注意的是，手袋品類收入整體呈下滑趨勢。2025年上半年，手袋收入1.2億元，同比下滑16.9%。2022年到2025年上半年，手袋收入占比則由7.5%降至3.0%。

這則數據或許說明，潮宏基通過收購FION菲安妮，以拓寬經營品類的路線暫未走通。

珠寶是潮宏基的收入大頭，2025年上半年，潮宏基93.6%的收入來自珠寶品類。

其中，潮宏基將K金系列、卡通IP聯名系列、黃金串珠系列放在時尚珠寶品類里；將帶有東方傳統意像的如四合如意、六字真言及佛八寶等，類似于老牌的古法黃金產品，放在高級/經典黃金珠寶品類里。

過去幾年，經典黃金珠寶增速較快，由2022年的14.2億元增長至2024年的29.2億元，年復合增長率43.4%。2025年上半年增速為24.0%。

而時尚珠寶的增速相對較慢，2022年到2024年收入從24.5億元增長至29.4億元，年復合增長率9.5%，2025年上半年增速20.4%。

毛利率方面，潮宏基珠寶毛利率整體是下降的。2022年到2025年上半年，珠寶毛利率從24.6%降至19.6%。

具體來看，時尚珠寶毛利率從34.5%降至26.8%，經典黃金珠寶毛利率從7.9%升至11.8%。

在產品端，投資者需要關注的點在于，時尚珠寶的毛利率能否企穩，以及經典黃金珠寶毛利率能否繼續提升，讓公司綜合毛利率實現止跌回升。

快速的門店擴張是增長主因

在經營方面，潮宏基有自營店和加盟店。截至6月30日，潮宏基合共擁有1542家線下珠寶店，包括在全國200多個城市的201家自營店和1337家加盟店。

從收入和店鋪數量來看，潮宏基已從自營為主轉變為以加盟為主。

2022年末到2025年末，潮宏基珠寶自營店數量由324家降至202家，珠寶加盟店數量由834家增至1340家。

2022年到2025年上半年，公司珠寶自營店收入占比由37.4%降至27.3%，珠寶加盟店收入占比從32.5%升至54.6%。

在同店數據方面，2025年上半年，潮宏基199家自營店的同店GMV增長26.5%，968家加盟店的同店GMV同比增長32.0%。

在產品端，潮宏基增加了當前頗受消費者喜歡的古法黃金占比，在渠道上，潮宏基縮減自營店，大力發展加盟店，而加盟店在快速擴張的同時，還能保持同店GMV的高增長。

這兩大因素恰是潮宏基業績快速增長的關鍵。

潮宏基在國內市場的增長點在于，古法黃金或經典黃金珠寶的收入能否持續保持高增長，門店能否快速擴張，以及在門店擴張的同時同店GMV增速的變化情況。

此外，潮宏基也將出海作為增長的重要方向。

2024年，潮宏基珠寶業務首度“出海”，在馬來西亞開設首家海外門店，隨后在泰國開設了另一家門店。2025年，為進一步擴大海外業務，公司又在柬埔寨開設了兩家海外珠寶門店。

本次IPO，潮宏基募資金額擬主要用于以下用途：分配至海外擴充；興建新生產基地，以增強公司內部生產能力；用作在中國內地開設三家“CHJ?ZHEN臻”品牌旗艦店；用于營銷及品牌建設以支持公司國內外的拓展；用于營運資金及一般企業用途等。