出品｜公司研究室

文｜曲奇

近日，三一重能在科創板啟動招股，股票代號為688349，將于6月13日正式開始申購。三一重能本次將發行股票1.88億股，占總股本16%，擬募集資金30.32億元。

三一重能與三一重工同屬于三一集團控制下的企業，三一重能也將成為繼電氣風電之后，第二個登陸科創板的風電整機商。

01國內風電市場集中度提升

根據國家能源局《風電發展“十三五”規劃》（2016年11月），為實現2020年和2030年非化石能源占一次能源消費比重15%和20%的目標，促進能源轉型，我國必須加快推動風電等可再生能源產業發展。

近年，隨著“碳中和、碳達峰”目標的落地，風電行業受益明顯。數據顯示，2021年，全國（除港、澳、臺地區外）新增裝機容量55.92GW，同比增長2.7%；累計裝機容量346.7GW，同比增長19.2%，保持穩定增長態勢。

根據CWEA統計，2013年到2020年，國內排名前十的風電整機企業新增裝機市場份額由77.8%提高到91.5%，整體呈現市場集中度提高趨勢。

2021年，國內市場方面，風電整機企業新增裝機容量排名前十的公司分別是金風科技（SZ002202）、遠景能源、明陽智能（SH601615）、運達股份（SZ300772）、電氣風電（SH688660）、中國海裝、中車風電、三一重能、東方電氣（SH600875）、聯合動力。

02尚未進入海上風電市場

無論是陸上風電還是海上風電，我國風能資源都相當豐富。

陸上風電主要集中在東北、華北北部和西北的“三北”地區。近年來，因中國擁有漫長的海岸線，同時沿海地區電力負荷高峰區域供電需求較高，海上發電逐步成為開發的主力。

2021年，中國六大區域的風電新增裝機容量所占比例分別為華北（18.4%）、西北（16.2%）、東北（10.6%）、中南（25.8%）、華東（23.9%）、西南（5.1%）。“三北”地區新增裝機容量占比為45%，中東南部地區新增裝機容量占比達到55%。

目前，國內陸上風電市場開發逐步完善，預計未來將趨于飽和，競爭將愈發激烈。與此同時，海上風電市場尚屬于藍海市場，未來仍有更大發展空間，海風也是近年國內風電行業增速最快的市場。

三一重能主營業務為風電機組的研發、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業務。

根據招股書，2017年到2021年，三一重能風機銷售業務對應新增裝機容量分別為42.0萬kW、25.4萬kW、70.4萬kW、303.3萬kW、321.0萬kW，市場份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%、5.7%，排名分別為第11、14、10、8、8位。

截至2021年，三一重能主要以“三北”地區為主，重點布局青海、新疆塔城地區、河南、河北及東北等地。三一重能的風機銷售全部面向陸上風電市場，暫未涉足海上風電市場。

03毛利率顯著高于同行

2019年到2021年，三一重能收入分別為13.49億、91.94億、100.04億。公司收入主要來自于風機及配件。

2021年，三一重能來自風機及配件收入為88.61億，占比88.28%，來自發電收入6.17億，占比6.15%，來自風電建設服務的收入為5.59億，占比5.57%。

與已上市的可比公司相比，三一重能的收入遠低于同行。2021年，金風科技收入505.71億，明陽智能收入為271.16億，電氣風電收入為239.72億，運達股份收入為160.41億。

2019年到2021年，三一重能毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%，逐年下降，但明顯高于同行可比公司。

2019年到2021年，三一重能凈利潤分別為1.26億、13.70億、15.91億。公司預計，2022年上半年，歸母凈利潤為8.46億至10.33億，同比增長1.49%至24.04%。