出品/公司研究室基金組

文/雪梅

2月28日，一根放量下跌的大陰線，將很多投資者都打蒙了。當(dāng)日，恒生科技指數(shù)大跌5.32%，上證科創(chuàng)綜指跌幅4.54%，滬深300指數(shù)跌幅1.97%。

3月3日，承接上周五跌勢(shì)，恒生科技指數(shù)盤中最大跌幅接近2%，上證科創(chuàng)綜指盤中最大跌幅超過1%，滬深300指數(shù)盤中最大跌幅接近0.5%。

面對(duì)這樣的大幅回調(diào)，許多投資者不鎮(zhèn)定了！

上周五早盤出貨的人，慶幸逃過一劫。

看好后市而持倉不動(dòng)者，看到市值大幅回撤，心中自然不爽。

最慘的是上周五早盤追漲殺進(jìn)去的人，這回被擱在山頂上，兩天下來，不少人損失10%以上。

事實(shí)上，不止普通投資者，在這樣劇烈的跳水中，機(jī)構(gòu)也很難幸免。

這一點(diǎn)，從2月28日基金凈值回撤上，可以看得清清楚楚。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日，滬深兩市21141只開放式基金中，凈值回撤1%以上的基金10565只；凈值回撤2%以上的基金7512只；凈值回撤3%以上的基金4563只；凈值回撤4%以上的基金2533只；凈值回撤5%以上的基金1029只；凈值回撤6%以上的基金329只；凈值回撤7%以上的基金100只；凈值回撤8%以上的基金21只；凈值回撤9%以上的基金2只；凈值回撤10%以上的基金2只。

換句話說，上周五大跌時(shí)，有7500多只基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，有1029只基金沒有跑贏上證科創(chuàng)綜指，有329只基金沒有跑贏恒生科技指數(shù)。

而且，當(dāng)日有100只基金凈值回撤在7%以上。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日市場(chǎng)大跌的重災(zāi)區(qū)，就是AI產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，人工智能概念跌幅5.12%，人形機(jī)器人指數(shù)大跌7.68%。

有圈內(nèi)人稱，由基金凈值跌幅分布，可以反推出一個(gè)結(jié)論：那就是，至少有1000多只基金重倉科創(chuàng)類上市公司，而且，不少基金重倉AI產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，尤其是人形機(jī)器人概念股。唯有如此，這些基金凈值才會(huì)跑輸滬深300，乃至科創(chuàng)綜指。

眾所周知，A股這波春季躁動(dòng)，首先是受恒生科技指數(shù)影響，而后者又是美國納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)的映射。

簡單點(diǎn)說，受國內(nèi)D eep S eek 大模型及人形機(jī)器人進(jìn)步影響，海外大行對(duì)國內(nèi)科技股為主的資產(chǎn)進(jìn)行重估，從而引發(fā)了這波行情。

2月28日大跌后，很多人的疑惑是：這輪資產(chǎn)重估是否已經(jīng)結(jié)束，本輪大跌是估值見頂還是上升途中洗盤？

對(duì)此，市場(chǎng)眾說紛紜。

公司研究室認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)這次調(diào)整的性質(zhì)，不妨從本輪上漲領(lǐng)漲基金凈值變化角度，做一個(gè)簡單判斷。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2月28日收盤，年初至今漲幅前20的基金（同一基金A、C及關(guān)聯(lián)產(chǎn)品只選1只）中，當(dāng)日市場(chǎng)大跌時(shí)，基金凈值回撤全都在7%以上。

這里，有媒體報(bào)道較多的鵬華碳中和主題A、永贏先進(jìn)制造智選A、前海開源嘉鑫A等主動(dòng)權(quán)益基金，也有華夏、嘉實(shí)、銀華等公司旗下追蹤中證機(jī)器人指數(shù)的ETF。

那么，這究竟意味著什么呢？

業(yè)內(nèi)人士分析，這至少表明，這些基金在市場(chǎng)大跌當(dāng)日或之前并沒有大幅減倉。否則 ，基金凈值不會(huì)出現(xiàn)這么大的回撤。

換句話說，引領(lǐng)A股春季上漲的基金主力依然在場(chǎng)。

無論是出于對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈后市繼續(xù)看好，還是因?yàn)闆]有來得及減倉，總之，這些主力倉位依然較重。

業(yè)內(nèi)人士坦言，由于這些基金機(jī)構(gòu)仍然重倉在場(chǎng)，某種意義上，以人工智能為主導(dǎo)的這波資產(chǎn)重估行情，截至目前，大概率是上漲途中回調(diào)。

此前，在春節(jié)過后的第一篇報(bào)道中，公司研究室就匯總了國內(nèi)頭部基金公司主動(dòng)權(quán)益投資冠軍們，在去年四季報(bào)中對(duì)2025年行情的看法。

這些基金經(jīng)理認(rèn)為，2025 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在政策刺激下逐步回到復(fù)蘇通道，雖然面臨貿(mào)易沖突加劇、 全球地緣政治格局變化等不確定性，A 股和港股整體估值較低，市場(chǎng)流動(dòng)性整體充裕，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化、業(yè)績和估值匹配的公司有望持續(xù)獲得超額收益。

在此基礎(chǔ)上，不少基金經(jīng)理強(qiáng)烈看好AI產(chǎn)業(yè)鏈。

他們認(rèn)為，人工智能是全球科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)空間巨大。算力是人工智能的基礎(chǔ)設(shè)施，包括 GPU、HBM、Switch 等核心半導(dǎo)體，光模塊、PCB、電源、散熱等配套環(huán)節(jié)。推理端可能是人工智能接下來的發(fā)展重點(diǎn)，包括消費(fèi)電子、汽車、機(jī)器人等應(yīng)用場(chǎng)景。AI 手機(jī)預(yù)期帶來換機(jī)需求，各種 AIOT 包括眼鏡耳機(jī)等拉動(dòng)新需求，自動(dòng)駕駛加速落地，機(jī)器人或?qū)⑦M(jìn)入產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)。

春節(jié)以來的市場(chǎng)走勢(shì)，基本上驗(yàn)證了這些投資高手的觀點(diǎn)。

值得提醒的是，隨著港股、A股科技板塊的走強(qiáng)，最近不少主動(dòng)權(quán)益基金出現(xiàn)投資者贖回現(xiàn)象。這對(duì)基金經(jīng)理持倉，無疑有一定影響。

3月4日，恒生科技指數(shù)見底回升，上證科創(chuàng)綜指上漲1.82%。這根陽線，是下跌中繼還是觸底反彈，我們?nèi)詫⑹媚恳源?