“199一盒的敷爾佳面膜成本僅10元”，利潤率堪比茅臺的面膜第一股來了。

敷爾佳為網紅品牌，其明星產品“黑膜”、“白膜”風靡全網，天貓旗艦店顯示，上述兩款產品單盒的售價分別為199元與148元，而上述產品的成本價均在10元左右。

據敷爾佳回復深交所問詢函，2018年1月至2021年2月期間，敷爾佳向哈三聯采購產成品并進行對外銷售，2020年與2021年1～2月兩期內，敷爾佳醫用敷料的采購單價分別為9.12元/盒和9.80元/盒；面膜的采購單價分別為10.17元與9.99元。

值得注意的是，成立不到5年的敷爾佳，在4年時間內狂攬23億元，2021年綜合毛利率達81%，被稱作“醫美面膜印鈔機”，如今更是成功通過深交所創業板上市委會議。

令人匪夷所思的是，敷爾佳不事生產，更談不上研發，采購產成品對外銷售，441名員工中僅6人為研發人員，公司過去幾年研發投入也幾乎為零，同時，實際控制人在上市前瘋狂分紅10億元，90后女兒在海南斥資億元購買豪宅。

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靠微商“發家”

對于敷爾佳來說，微商也稱得上是“發家”渠道。

從招股書可見，敷爾佳在2018年至2019年中間，迎來爆發期，營收從3.7億元漲至13.4億元，凈利潤從2億元漲至6.6億元，前者翻了4倍，后者也翻了3倍多。

彼時，敷爾佳的銷售渠道主要是線下渠道，占到接近90%的銷售份額，即便這幾年，敷爾佳不斷加碼線上銷售，并提出精細化、專業化、立體化的全面渠道布局，但線下渠道的占比仍然占大頭。

2021年，線下渠道占比為63.77%，接近線上渠道的兩倍，其中，敷爾佳的線上渠道主要包括天貓、京東旗艦店等直營渠道；淘寶、京東、唯品會等具有資質的網店的經銷渠道；以及天貓超市、京東自營專區等代銷渠道。

在線下渠道中，公司采用經銷模式對產品進行銷售，根據業務規模、從業資質、分銷能力、種草能力等方面嚴格遴選經銷商，并細分為甲乙丙三類，分級管理的經銷商，主要面向美容機構、連鎖藥店等終端渠道。

自然人經銷模式，也讓敷爾佳飽受“傳銷”爭議，據鳳凰網科技報道，在外界看來，設置較高的返利區間，意味著敷爾佳鼓勵聯盟經銷商通過將其產品轉銷給其他自然人，從而發展出“下線”，再獲取高額返利。 

此外，鳳凰網科技以“敷爾佳”為關鍵詞在各大網站進行檢索，立馬會彈出多個代理加盟的宣傳，一名自稱敷爾佳官方授權的經銷商向其展示了加盟代理表單，他表示只需上交198元和598元不等的費用，即可加入敷爾佳代理的隊伍，享受所有產品代理價拿貨、小程序自助下單等服務。 

值得一提的是，查詢敷爾佳天貓旗艦店，發現其明星產品敷爾佳白膜醫用敷料售價為148元/盒；黑膜價格則為199元/盒，均為一盒5片，這意味著單片價格高達25-40元不等，而根據敷爾佳披露的問詢函，2020與2021年，敷爾佳醫用敷料和面膜采購單價則分別為9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。 

也就是說，市面上售價148元/盒、199元/盒的敷爾佳面膜，成本僅10元。

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研發投入占比不足1%，研發人員僅6人

如此暴利的生意，也讓敷爾佳成立不過5年，但業績增長非常猛，并迅速在行業中脫穎而出，招股書顯示，2018年-2021年，敷爾佳營收分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元和16.5億元；實現歸母凈利潤2億元、6.61億元、6.48億元、8.06億元。

相比營收，敷爾佳的毛利率更引人注目，2019-2020年，敷爾佳毛利率均76%左右，2021年高達81.95%。

毛利率81%是什么概念？不僅超出了美妝行業70%毛利率的平均值，更是大幅超出科技巨頭蘋果43.8%（2021年第四季度數據）毛利率，距離A股白酒行業巨無霸茅臺的91.62%（2021年數據）毛利率只相差不到10個百分點。

和高收入成正比的是高營銷投入，2019年-2021年，敷爾佳的銷售費用分別為1.15億元、2.65億元和2.64億元，銷售費用率分別為8.60%、16.75%及16.01%。

招股書顯示，2019-2021年，敷爾佳的銷售費用分別為1.15億元、2.65億元和2.64億元，銷售費率分別達 8.60%、16.75% 和 16.01%，其中，宣傳推廣費分別為7031.75萬元、1.66億元和2.36億元，宣傳推廣占銷售費用的比重從2019年的60.93%提升到2021年的89.26%，占比近九成。

在銷售上下重本，在研發投入上卻顯得“摳摳搜搜”，2019-2021年，敷爾佳的研發投入分別為60.39 萬元、147.97萬元以及524.29萬元，占營業收入的比例分別為 0.04%、0.09% 及 0.32%。

此外，其研發人員數量也遭到詬病，招股書顯示，截至2021年12月31日，公司共擁有員工441人，其中研發人員6人，占員工總數的1.36%。

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豪氣分紅超10億元，女兒1.3億元海南買別墅

招股書顯示，敷爾佳上市前連續向實際控制人父女二人突擊分紅10億元，將滾存利潤瓜分完畢后，再啟動IPO募資19億元。

據中訪網財經報道，IPO前，張立國直接持有公司93.8111%的股份，為控股股東及實際控制人，哈三聯持有公司5.0000%股份，為第二大股東，值得注意的是，敷爾佳在哈三聯入股和IPO前持續給張立國本人及其女兒分紅10次。

招股書顯示，在哈三聯入股（2021年2月）和遞交上市照顧書（2021年9月）之前，敷爾佳突擊分紅10億元，具體來看，2020年和2019年，敷爾佳連續兩年、分9次現金分紅，其中，2019年分紅3次，分紅金額為1.2億元；2020年分紅6次，分紅總金額9.22億元，兩年合計分紅金額達10.42億元。

招股書顯示，張立國及其女兒張夢琪合計稅后分紅所得83392.72億元，招股書顯示，張立國父女豪放分紅之后主要用于“買銀行理財產品”和買別墅“改善生活”。

張立國及其直系親屬在2018年-2021年購買理財支出總額21.31億元，收回總額15.78億元，其購買的主要是銀行定期理財、證券公司基金產品和信托公司理財產品等，沒有私募產品。

此外，張立國父女在生活支出方面開支也比較大，其中，購房及裝修花了1.52億元，日常消費1100萬元，保險501萬元，購車花了209萬元，親友往來花了1.02億元。

具體來看，張立國、張夢琪斥資781萬元購買哈爾濱市道里區友誼西路660號富力中心T3棟16層等6套寫字樓共計1257平方米，用于出租；張立國的妻子孟慧斥資1496萬元購買了403平米的黑龍江省哈爾濱市觀復國際小區，用于自住。

張夢琪斥資1.32億元購買648平米的海南省三亞市海棠區海棠北路亞特蘭蒂斯二期，用于自住。