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出品｜公司研究室IPO組

文｜方圓

12月2日，北京博華信智科技股份有限公司回復(fù)第二輪審核問(wèn)詢函并更新招股書(shū)。第二輪問(wèn)詢，監(jiān)管針對(duì)公司創(chuàng)業(yè)板定位、營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收帳款等問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢。

博華科技于6月22日向深交所遞交招股書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資額為8.5億元，目前仍處于問(wèn)詢階段。

01、上半年毛利率下滑10%

博華科技是一家從事軍工裝備與工業(yè)設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售公司，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍工（船舶、航空、車(chē)輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機(jī)車(chē)）、電力、煤炭等行業(yè)，主要客戶包括中船集團(tuán)、航發(fā)集團(tuán)、兵器集團(tuán)、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中核集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、北京軌道交通公司等央企集團(tuán)或大型企業(yè)。

2019年至2021年，博華科技收入分別為1.29億、1.68億、2.96億，年復(fù)合增長(zhǎng)率51.48%；毛利率分別為62.84%、64.42%、60.57% ；歸母凈利潤(rùn)分別為787.97萬(wàn)、2911.03萬(wàn)、6866.16萬(wàn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率195.18%。

博華科技2021年業(yè)績(jī)方面的大幅增長(zhǎng)，主要源于軍工領(lǐng)域。2021年，公司軍工領(lǐng)域收入增長(zhǎng)7746.23萬(wàn)，同比增幅342.05%，地鐵扶梯領(lǐng)域增長(zhǎng)3825.26萬(wàn)，同比增幅570.00%，石化領(lǐng)域收入增長(zhǎng)2151.68萬(wàn)，同比增幅53.17%。

2022年前3季度，公司收入1.56億，同比增長(zhǎng)20.08%；歸母凈利潤(rùn)由748.67萬(wàn)降至-1145.85萬(wàn)，同比下滑253.05%。

對(duì)此，博華科技解釋稱(chēng)，公司客戶以央企為主，這類(lèi)客戶往往會(huì)在第四季度進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致公司第四季度確認(rèn)收入偏高，但費(fèi)用仍要按期結(jié)算，故導(dǎo)致前3季度出現(xiàn)虧損。

博華科技預(yù)計(jì)，公司2022年可實(shí)現(xiàn)收入4.52億，同比增長(zhǎng)52.95%；凈利潤(rùn)8647.07萬(wàn)，同比增長(zhǎng)25.94%；可實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8059.98萬(wàn)，同比增長(zhǎng)27.54%。

不過(guò)，需要注意的是，2022年上半年，博華科技毛利率為50.29% ，較2021年減少了10個(gè)百分點(diǎn)。

02、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)兩年凈流出

近年來(lái)，博華科技收入快速增長(zhǎng)與開(kāi)發(fā)軍工客戶相關(guān)。2019年至2022年上半年，公司軍工業(yè)務(wù)收入分別為1947.19萬(wàn)、4322.33萬(wàn)、13550.04萬(wàn)、2435.34萬(wàn)，收入占比分別為15.06%、25.77%、45.82%、41.54%。

然而，由于軍工類(lèi)客戶存在因內(nèi)部付款審批流程復(fù)雜、審批期限較長(zhǎng)、軍審定價(jià)尚未完成等原因，款項(xiàng)支付周期較長(zhǎng)，公司未來(lái)應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)。

2019年至2022年上半年，博華科技軍品客戶回款周期不斷延長(zhǎng)，分別為124天、153天、189天、822天。

博華科技解釋稱(chēng)，上半年回款周期的大幅增長(zhǎng)，主要是受上半年收入確認(rèn)較少的影響，預(yù)計(jì)2022年全年將恢復(fù)至平均水平。

2019年末至2022年6月末，博華科技應(yīng)收賬款凈額分別為6338.03萬(wàn)、9931.34萬(wàn)、19194.39萬(wàn)、 16093.28萬(wàn)，占總資產(chǎn)比例分別為37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。

由于公司應(yīng)收賬款占比較高，博華科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并不是很好。2019年至2022年上半年，博華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為844.70萬(wàn)、1206.23萬(wàn)、-4177.63萬(wàn)、-2571.10萬(wàn)。

2021年和2022年上半年，博華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)：一是公司為滿足日益增長(zhǎng)的客戶需求，加大了材料采購(gòu)，并預(yù)付較多款項(xiàng)；二是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司不斷擴(kuò)充員工團(tuán)隊(duì)，為此支付了較多的職工薪酬。

除了應(yīng)收賬款占比高，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流走差之外，博華科技還面臨客戶過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2022年上半年，公司前五大客戶收入占比分別為66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客戶集中度較高。