出品｜公司研究室基金組

文｜雪梅

在一般基民眼里，所謂中長期投資，也就3-5年。對于一款具體產品而言，近3年投資收益是觀察基金經理乃至基金公司投研能力的一個重要指標。

一位基金經理，一家基金公司，如果有一兩只產品，近3年投資收益為負尚可理解。若是大部分或一大批產品近3年收益都是負數，那就說不過去了。這說明，這個基金經理的投研能力，這家基金公司的投研體系，這段時間肯定出了問題。

以此觀察，基金經理楊建華及其所在的長城基金公司，近3年的表現可謂不盡人意。

楊建華近3年業績正少負多，2021年以來任職12只基金10只虧損。

Choice數據顯示，截至2025年9月9日收盤，楊建華管理過的23只基金中，14只任職回報為負，9只任職回報為正。他現任基金16只，任職回報為負的10只，其中虧損20%以上的6只。

從楊建華現任基金的業績分布看，回報較好的產品，任職時間較早，業績前3名任職時間分別開始于：2013.06，2009.08，2019.01。回報較差的產品，任職開始時間較近，主要集中在2021與2023年，其中2021年6只，2023年4只。

換句話說，這位資深基金經理在2021年以來的這輪牛熊轉換中表現較差，在此期間任職的12只產品中有10只虧損。

長城基金主動權益投資不盡人意，近3年業績中2/3產品虧損。

Wind數據顯示，截至2025年9月5日收盤，長城基金公司目前有126只主動權益產品，有近3年可比業績數據的82只產品中56只虧損，占比68.29%；收益為正的26只，占比31.71%。換句話說，這家老牌基金的主動權益產品，近3年業績中2/3產品虧損。

這些虧損產品中，虧損超過20%的10只，虧損10%-20%的27只。其中，虧損最厲害的是長城中國智造A/C，虧損44%以上；緊隨其后的是長城久源A/C，虧損超35%。 

冰凍三尺非一日之寒。

業內人士認為，長城基金公司主動權益投資虧損，是多年來多種因素綜合造成的。

首先，公司產品結構失衡，權益規模占比不足8%。

Choice數據顯示，截至2025年一季度末，長城基金整體管理規模為3335.37億元，其中股票型基金4.44億元，混合型基金219.73億元，指數型基金141.35億元，去掉指數基金里的債基與同業存單，三類權益產品合計規模僅為254.8億元，占公司總管理規模7.64%，不足8%。

這說明，這家老牌基金公司，近年來過度依賴固定收益類產品，權益產品未能形成拳頭優勢，成為事實上的短板。

其次，基金投資策略與市場風格錯位。

近年來，A股市場風格多變，長城基金部分基金經理堅持的投資策略與市場階段性熱點出現錯位，未能及時適應市場變化。

上述基金經理楊建華的表現，就是如此。

作為長城基金公司的副總經理和投資老將，楊建華的主要投資策略是“長期持有優質資產”。從他近年的持倉組合看，高度集中于白酒等傳統消費股，在板塊經歷長期回調時未能及時有效調整倉位，錯過了其他板塊的結構性機會。

楊建華管理的長城品牌優選，就是一個典型。

截至2025年6月30日，長城品牌優選A持倉前10股票中，前6名是清一色的白酒，股票市值占比高達50%。

放在眼下看，這種持倉或許并不為過。畢竟，經過種種利空后，白酒行業正在加速出清，或許正迎來業績與股價的雙重拐點。

但是，2021年以來，市場結構性行情盛行，長城品牌優選A長期堅持這樣的投資組合，基民的煎熬可想而知。

Wind數據顯示，2019-2020年，大消費站上風口。這只基金連續2年大漲，取得61.81%、73.21%的優秀業績。隨后，這只基金連續4年虧損，分別是：-11.42%，-21.74%、-19.53%、-5.86%。

2025年初以來，截至9月5日，長城品牌優選A凈值增長6.05%。雖然扭虧為盈，但還是沒有跑贏業績基準與滬深300以及偏股型基金的平均漲幅。 

與楊建華“喝酒”的執著相比，曾擔任長城基金研究部總經理的廖瀚博，則過于“跳脫”，喜歡高頻調倉，在管基金行業切換頻繁。

2023年，廖瀚博管理的長城遠見成長混合A，四個季度的持倉前10就頻繁變換。

數據顯示，2023年2季度，這只基金1季度持倉前10，只剩下中航光電；到了3季度，2季度持倉前10，又只剩下立訊精密；4季度末，3季度末持倉前10，留下來3只：立訊精密、三花智控、新宙邦。

總起來看，這一年，這只基金每個季度的重倉股及行業切換都極為頻繁，看不出基金經理的投資主線究竟何在？

由此就可以想象，作為基金經理的廖瀚博，當時有多么焦慮！

有分析認為：2022-2024年期間，長城遠見成長混合A持倉在白酒、鋰電、軍工、半導體等多個板塊頻繁輪動，單季度前十大重倉股涉及的申萬一級行業數量均超過5個，多數標的持有周期不足半年，未能有效捕捉趨勢。

事實上，長城遠見成長混合A在2023年換手率高達404.71%，2024年換手率402.11%；2025年上半年，換手率就高達463%。也就是說，2年半時間，這只基金換手率高達1269.82%。

與此同時，這只基金的凈資產規模卻從6.92億元跌到2.39億元，下滑65.46%。 

近1年，長城遠見成長混合A業績表現尚可，但從成立以來依舊虧損。Choice數據顯示，截至2025年9月9日收盤，這只基金成立以來凈值增長為-8.41%。