出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近日，諾比侃人工智能科技(成都)股份有限公司，再次遞交港股招股書(shū)。

2023年，諾比侃啟動(dòng)科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)，但2024年撤回備案，并于年底向港交所遞交上市申請(qǐng)，這次首次招股書(shū)失效后，諾比侃第二次沖擊港股IPO。

2022年到2024年，諾比侃收入從2.5億元增長(zhǎng)至4.0億元，并一直保持盈利。但報(bào)告期內(nèi)，諾比侃應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅提升，從192天增長(zhǎng)至392天，同時(shí)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅縮短，從220天縮減至85天，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游中，諾比侃不占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位。

IPO前估值約為21億元

諾比侃公司于2015年成立，總部位于四川成都，是一家專(zhuān)注于人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)的公司。

諾比侃的核心業(yè)務(wù)包括AI+交通（涵蓋軌道交通、城市交通、機(jī)場(chǎng)）、AI+能源（電力、化工）以及AI+城市治理（主要包括園區(qū)、智慧校園、應(yīng)急及社區(qū)管理等應(yīng)用場(chǎng)景），主要提供基于全面的AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案，并自主研發(fā)了NBK-INTARI人工智能平臺(tái)。  

比如，其核心產(chǎn)品之一是接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)缺陷智能識(shí)別系統(tǒng)，該系統(tǒng)用于檢測(cè)鐵路上空接觸網(wǎng)的懸掛狀態(tài)或接觸網(wǎng)缺陷 。

2023年2月，諾比侃籌備在科創(chuàng)板上市，與中金公司簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并向證監(jiān)會(huì)四川監(jiān)管局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。

不過(guò)，2024年諾比侃放棄在A股上市計(jì)劃。2024年11月，公司向港交所遞交上市申請(qǐng)，如今是諾比侃第二次尋求在香港上市。

諾比侃創(chuàng)始人廖峪，擁有四川大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位和西南交通大學(xué)工程博士學(xué)位，并具有高級(jí)工程師職稱(chēng)。IPO前，廖峪合計(jì)持股40.81%。 

IPO前，諾比侃共完成5輪融資。2024年6月D+輪融資完成后，諾比侃的估值達(dá)約21.30億元，股東包括蓉創(chuàng)淄博、望眾明信、博將珺璟、沛坤投資、謀求港股IPO的博將控股。

其中，博將控股是諾比侃早期投資者，博將控股的執(zhí)行董事阮建平在諾比侃擔(dān)任非執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)為公司業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)提供策略性意見(jiàn)。

此外，諾比侃的股東還包括成渝基金、成都武發(fā)等成都國(guó)資系背景的基金。

AI+交通毛利率超70%

作為AI應(yīng)用類(lèi)公司，過(guò)去三年諾比侃收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，也持續(xù)保持盈利。

2022年至2024年，諾比侃營(yíng)收分別是2.53億元、3.64億元、4.03億元，凈利潤(rùn)分別為6316.1萬(wàn)元、8856.6萬(wàn)元、1.15億元。

諾比侃的三項(xiàng)業(yè)務(wù)中，AI+交通、AI+能源為兩大收入支柱，2024年，AI+交通收入占比達(dá)52%，AI+能源收入占比達(dá)43.3%。

值得注意的是，AI+城市治理業(yè)務(wù)收縮，收入由2022年的5910.5萬(wàn)元降至2024年的1876.2萬(wàn)元，收入占比由23.4%降至4.7%。

毛利率方面，2024年，AI+交通業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70.9%，AI+能源和AI+城市治理的毛利率分別是49.6%和12.3%。

對(duì)于AI+交通板塊的高毛利率，諾比侃表示，主要是因?yàn)锳I+交通板塊提供軟硬件一體化解決方案涉及的硬件主導(dǎo)采購(gòu)成本相比相對(duì)較低。“特別是AI+軌道交通業(yè)務(wù)的產(chǎn)品成熟度相對(duì)較高，硬件相關(guān)組件與產(chǎn)品組裝所需的軟件模塊的結(jié)合，更加簡(jiǎn)單直接。”

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，以2023年的收入計(jì)算，諾比侃公司是中國(guó)第二大AI+供電系統(tǒng)檢測(cè)監(jiān)測(cè)解決方案提供商，市場(chǎng)份額為6.9%，同時(shí)也是中國(guó)第七大AI+軌道交通檢測(cè)監(jiān)測(cè)解決方案提供商，市場(chǎng)份額為1.3% 。

諾比侃公司在交通和能源領(lǐng)域的細(xì)分市場(chǎng)中為行業(yè)頭部參與者，但整體AI+解決方案市場(chǎng)呈現(xiàn)出分散且高烈度競(jìng)爭(zhēng)的格局。

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅提升

報(bào)告期內(nèi)，諾比侃對(duì)頭部客戶(hù)依賴(lài)度較高。2022年到2024年，諾比侃向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額分別占總收入的61.1%、85.9%及66.6%。

此外，諾比侃的客戶(hù)主要以公共部門(mén)的客戶(hù)為主，如國(guó)有企業(yè)終端客戶(hù)或從事公共服務(wù)的終端客戶(hù)，包括鐵路、電網(wǎng)、政府機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等。

一般而言，公共部門(mén)的客戶(hù)回款周期通常較長(zhǎng)。2022年至2024年，諾比侃應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加，分別為192天、241天、352天。

除了應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，與其相關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)也在提升。

諾比侃在招股書(shū)中表示，“我們面臨與客戶(hù)延期付款及違約有關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。2022—2024年，我們的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.76億元、3.03億元及4.74億元，而貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的損失撥備分別是2180萬(wàn)元、4990萬(wàn)元及6520萬(wàn)元。”

值得注意的是，諾比利部分大客戶(hù)成立當(dāng)年即與公司合作，例如2023年及2024年第一大客戶(hù)B，該直接客戶(hù)于2023年成立后貢獻(xiàn)超過(guò)30.5%及28.2%的收入；另一成立于2021年的經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)D及集成系統(tǒng)客戶(hù)A，也在設(shè)立當(dāng)年成為公司重要客戶(hù)。

諾比侃對(duì)下游客戶(hù)處于弱勢(shì)地位，對(duì)上游供應(yīng)商同樣處于弱勢(shì)地位。

2022年至2024年，諾比侃應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為220天、158天、85天，顯著縮短。

不過(guò)，就經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流而言，2022年至2024年，諾比侃經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-8060萬(wàn)元、-9990萬(wàn)元、4020萬(wàn)元。2024年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。

未來(lái)，解決頭部客戶(hù)集中及現(xiàn)金流管理方面的挑戰(zhàn)對(duì)于諾比侃的可持續(xù)發(fā)展和增長(zhǎng)至關(guān)重要 。