出品/公司研究室

文/楚山青

在國內(nèi)銀行系基金中，農(nóng)銀匯理基金公司算是比較有代表性的一家。這家管理規(guī)模最高時超2000億的基金公司，曾出現(xiàn)過不止一只明星基金，投研團(tuán)隊也涌現(xiàn)出不止一位基金圈大咖。遺憾的是，這些大咖都先后掛冠而去，而隨著這些“靈魂人物”的出走，他們之前管理的那些明星基金，幾乎都難逃大規(guī)模贖回，基金凈值大幅回撤的命運。

公司研究室注意到，自從2008年成立以來，農(nóng)銀匯理投研團(tuán)隊總共有4位大咖離職，他們分別是：欒杰、曹劍飛、付娟、趙詣。其中，前3位離職時都是公司投資總監(jiān)；2022年3月離職的趙詣，也是公司投資部總經(jīng)理，直接管理的4只基金規(guī)模超400億，占比公司權(quán)益基金超50%。

鐵打的營盤流水的兵。這是國內(nèi)公募基金投研團(tuán)隊的一個普遍現(xiàn)象。不過，由于基金經(jīng)理個人能力對基金業(yè)績有決定性影響，伴隨明星基金經(jīng)理的離去，持有人往往會用腳投票，導(dǎo)致明星基金規(guī)模大幅縮水。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，對于農(nóng)銀匯理這這家銀行系基金來說，投研團(tuán)隊靈魂人物的相繼出走，對公司資管規(guī)模與投資風(fēng)格的影響不可小覷。

01欒杰：奠定投研團(tuán)隊“會議室文化”與包容氛圍

“記者近日獲悉，原農(nóng)銀匯理基金公司投資總監(jiān)、‘王牌’基金經(jīng)理欒杰已離職，正式加盟國泰君安證券資產(chǎn)管理公司，擔(dān)任該公司投資總監(jiān)。”2011年05月11日，一家證券業(yè)報紙這樣報道。這應(yīng)該是欒杰離職的消息正式見諸報端。

這家媒體稱，“欒杰在長達(dá)7年的基金從業(yè)經(jīng)歷中業(yè)績十分優(yōu)秀。” 這一點，從天天基金網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)上，也可以清楚看到。由欒杰管理的華寶興業(yè)消費品、華寶興業(yè)收益和農(nóng)銀匯理行業(yè)成長基金，在他任職期間的收益率分別達(dá)到377%、221%和53%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類基金的平均回報率。

正是因為在華寶興業(yè)的出色業(yè)績，欒杰才得以在2008年進(jìn)入農(nóng)銀匯理，擔(dān)任這家剛成立的新基金的投資總監(jiān)。看上去，欒杰在農(nóng)銀匯理兩只基金上的投資回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如華寶興業(yè)，可是，公司研究室注意到，在華寶基金時期，他趕上了2005.06-2007.10的大牛市，而入職農(nóng)銀匯理后，卻是處于典型的大熊市期間，雖然中間出現(xiàn)了2009年的大反彈，但整體上國內(nèi)股市處于漫長的下跌階段，因此，農(nóng)銀匯理那兩只基金全部翻紅，且有一只收益高達(dá)53%，確實是難能可貴。

當(dāng)然，圈內(nèi)談起欒杰的代表作，還是多以華寶興業(yè)消費為例。從這只基金的凈值走勢上看，欒杰離職后出現(xiàn)了明顯回落。這雖然與當(dāng)時大盤走勢相關(guān)，但很難排除基金經(jīng)理換人帶來的影響。

作為農(nóng)銀匯理的首任投資總監(jiān)，應(yīng)該說，正是欒杰塑造與培養(yǎng)了這家銀行系基金的投研風(fēng)格，帶領(lǐng)團(tuán)隊在大熊市里殺出了一條血路。

2010年，農(nóng)銀匯理公司旗下偏股基金以14.73%的平均收益率進(jìn)入行業(yè)前三甲(根據(jù)海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù))，業(yè)績最好的農(nóng)銀行業(yè)成長1年期和2年期的收益率排名在行業(yè)前七分之一。

當(dāng)時，接受一家證券媒體采訪時，欒杰表示，首先要感謝農(nóng)銀匯理公司給了包括他本人在內(nèi)的投研人員施展才能的空間，可以讓大家按照正確的方式做事。“我有個觀點：好的決策不是在電腦邊上作的，也不是在電話邊上作的，是在會議室里討論出來的。”

欒杰常常提醒團(tuán)隊里的年輕基金經(jīng)理，做重大決策時，要到會議室里再想一想。“我們不斷比較上市公司、比較行業(yè)基本面，尋找下個階段最有空間、風(fēng)險最小的行業(yè)和投資機(jī)會。這個過程不斷重復(fù)，在不斷比較中，投研團(tuán)隊每個人進(jìn)步都很快。”

事實上，“會議室文化”正是農(nóng)銀匯理最突出的投研文化之一。除了“會議室文化”，欒杰還特別注意培養(yǎng)整個投研團(tuán)隊的包容氛圍。對每一位新招的投研團(tuán)隊成員，他的第一條要求就是——不能相互指責(zé)。基金行業(yè)里，同一公司投資和研究人員互相指責(zé)的情況不少，但在農(nóng)銀匯理這里受到堅決制止，無論是當(dāng)面或是背后，如果類似的話傳到他耳朵里，肯定要被批。

欒杰認(rèn)為，“基金行業(yè)是在和最聰明的人競爭。要在行業(yè)里做出好業(yè)績，光靠一兩個人的貢獻(xiàn)是不可能的。基金業(yè)績是團(tuán)隊綜合投研能力的體現(xiàn)和競爭。”

事實上，在欒杰離開農(nóng)銀匯理時，他在農(nóng)銀匯理培養(yǎng)的幾位基金經(jīng)理已嶄露頭角。

02曹劍飛：離任后明星基金被機(jī)構(gòu)大贖回

與欒杰最早在草莽氣息濃厚的港澳資訊入行不同，曹劍飛算是比較地道的學(xué)院派，從南開大學(xué)到新加坡國立大學(xué)，從長江證券到泰信基金，2007年在華寶基金與欒杰成為同事，然后追隨他到了農(nóng)銀匯理，并共同管理農(nóng)銀行業(yè)成長混合基金。

公開信息顯示，農(nóng)銀匯理行業(yè)成長于2008年8月4日成立，到曹劍飛離任近6年間，這只基金取得139.2%的收益率，高居偏股基金第一名。應(yīng)該說，這只基金，雖然由欒杰打下了良好的基礎(chǔ)，但是在曹劍飛手上大放異彩的。

欒杰轉(zhuǎn)投國泰君安后，曹劍飛接任農(nóng)銀匯理投資總監(jiān)。任職期間，他帶領(lǐng)投研團(tuán)隊保持了公司業(yè)績繼續(xù)成長的態(tài)勢，特別是在2013年取得了可觀的成績：除了業(yè)績第一的農(nóng)銀匯理行業(yè)成長，農(nóng)銀消費主題、農(nóng)銀中小盤、農(nóng)銀行業(yè)輪動3只基金也躋身股票基金前20，旗下主動偏股基金平均收益率在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

就像欒杰急流勇退一樣，曹劍飛也在農(nóng)銀匯理旗下基金取得出色業(yè)績后不久就離開。2014年4月16日，農(nóng)銀匯理公告稱，公司投資總監(jiān)兼農(nóng)銀行業(yè)成長和農(nóng)銀低估值高增長的基金經(jīng)理曹劍飛，由于“個人職業(yè)發(fā)展需要”于4月15日正式離職。

其實，早在當(dāng)年1月份，曹劍飛所管理的農(nóng)銀行業(yè)成長就增聘了郭世凱為基金經(jīng)理。這一安排，自然引起外界猜測，彼時其就已有離職的打算。這自然會對公司產(chǎn)品帶來不利影響。如果說，欒杰離開時，農(nóng)銀匯理投研團(tuán)隊更多的是心理波動，那么，曹劍飛的離職，則直接帶來了公司旗下產(chǎn)品業(yè)績與規(guī)模的大幅回撤。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2014年后，農(nóng)銀匯理系多只基金業(yè)績大幅下滑至同類基金中下游，12只主動偏股基金中有6只跑輸同類，2013年排名領(lǐng)先的農(nóng)銀行業(yè)成長的排名也下跌至255位。

曹劍飛離職消息公開后，直接觸發(fā)了機(jī)構(gòu)的贖回按鈕。2014年半年報顯示，農(nóng)銀匯理行業(yè)成長基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有的份額從2013年底的6.16億份猛降至當(dāng)年中期的1670萬份，暴跌97%，可以說機(jī)構(gòu)幾乎全跑了。幸運的是，2014年5月后，國內(nèi)A股開始新一輪大牛市，否則，這只曾經(jīng)的明星基金，規(guī)模不知道會回撤到哪里去。

“除了付娟和李洪雨以外，其余農(nóng)銀匯理系主動股票基金的基金經(jīng)理管理經(jīng)驗都在一年以下，可以說，農(nóng)銀匯理的主動股票基金已經(jīng)基本交到了新人的手里。即便去年農(nóng)銀匯理系確實取得了靚麗的成績，但在目前人手青黃不接的背景下，加上業(yè)績下滑已成事實，恐怕是確實難以讓投資者找到放心理由了。”曹劍飛離職時，一家金融投資媒體這樣悲觀地分析。

03付娟：因“公司安排離任”的明星基金經(jīng)理

“付娟因公司安排離任農(nóng)銀匯理中小盤和農(nóng)銀匯理消費主題的基金經(jīng)理，明星基金經(jīng)理跟自己的代表作告別，只剩下一只2億多規(guī)模的農(nóng)銀匯理海棠三年定開混合還在管理，農(nóng)銀匯理基金如此給自家的投資總監(jiān)減負(fù)，實在有點看不懂。” 2020年6月，一位網(wǎng)名叫基民檸檬的作者在雪球上這樣寫道。

其實，這樣的疑惑沒有持續(xù)多久。2020年6月16日，農(nóng)銀匯理公告，農(nóng)銀匯理海棠三年定開的基金經(jīng)理付娟正式離任，離任原因依然是“公司安排”。基金經(jīng)理離任不奇怪，奇怪的是有些怪異的離任原因。

與前兩位投資總監(jiān)先生不同，付娟是業(yè)內(nèi)新一代女性明星基金經(jīng)理。這位會計學(xué)女博士，在業(yè)內(nèi)有名的申銀萬國研究所出道，算是賣方分析師出身，其基金經(jīng)理生涯則開始于農(nóng)銀匯理，可以說，她是在農(nóng)銀匯理內(nèi)部成長起來的。

作為明星基金經(jīng)理，付娟成名于2013—2015年期間，彼時，正是A股歷史上少見的杠桿牛時期，在這波轟轟烈烈的行情中，她是業(yè)內(nèi)最出色的成長股基金經(jīng)理之一，業(yè)績長期排名在行業(yè)前列，農(nóng)銀消費主題混合A成為她賴以成名的代表作。

有消息稱，付娟是個特別勤奮的人，在申萬做賣方分析師時，隔天就能發(fā)一篇家電行業(yè)的分析報告，而且特別受買方機(jī)構(gòu)歡迎。進(jìn)入農(nóng)銀匯理后，投研團(tuán)隊的包容氛圍讓她如魚得水。由其管理的農(nóng)銀消費主題、農(nóng)銀中小盤混合，在2014.05-2015.06的大牛市中都是炙手可熱的明星產(chǎn)品。

2014年4月，曹劍飛離職，付娟這位“快人快語、殺伐果斷”的女將接任。正如一家媒體所言，“付娟是農(nóng)銀匯理一手培養(yǎng)起來的女性股票投資總監(jiān)，同時她也帶動了農(nóng)銀匯理第三代權(quán)益投資團(tuán)隊的崛起。某種程度上，她與農(nóng)銀的股票投資團(tuán)隊是一種互相成就。”

農(nóng)銀匯理前三任投資總監(jiān)中，欒杰定義了投研團(tuán)隊的開放文化與包容基因，曹劍飛培養(yǎng)了重點行業(yè)深度研究與大類配置的投資思維，付娟則給農(nóng)銀團(tuán)隊打上非常明顯的成長股投資烙印，在科技類、消費類、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)上的研究更加突出。

有意思的是，欒杰、曹劍飛在離開農(nóng)銀匯理后，在下家過度一段時間后，最終都是“私奔”，成立了自己的陽光私募；而年紀(jì)較輕的付娟，則是回到了入行時的老東家懷抱，擔(dān)任了申萬菱信基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人，新發(fā)了多只基金，目前管理著至少10只產(chǎn)品。

04趙詣：基金明星四冠王“勝利大逃亡”

進(jìn)入2022年以來，資本市場整體低迷，大多數(shù)基金業(yè)績都出現(xiàn)大幅回撤，因此，選擇離職的基金經(jīng)理較上年同期明顯增加。在這些離職者中，不乏業(yè)內(nèi)的明星，比如中歐基金的周應(yīng)波。但是，這些人遠(yuǎn)沒有農(nóng)銀匯理趙詣的離職在圈內(nèi)引起的震動大。

“打開日歷，2022年第12周公募基金發(fā)生的最大事件，非農(nóng)銀匯理旗下基金經(jīng)理趙詣離任莫屬。”一家自媒體這樣評述。這么說，對于整個基金業(yè)也許有點言過其實，不過，對于農(nóng)銀匯理來說，可謂恰如其分。

原因無他，就因為離任前趙詣是投資部總經(jīng)理，管理規(guī)模超400億元，占據(jù)農(nóng)銀匯理主動權(quán)益類的過半規(guī)模。這樣的靈魂人物流失，對于陷入規(guī)模泥淖的農(nóng)銀匯理來說，自然是雪上加霜。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，農(nóng)銀匯理基金總規(guī)模為2055.62億元，較2021年年中高點2679.79億元跌去600億元左右。到了2022年一季度末，其基金規(guī)模更是跌破2000億整數(shù)大關(guān)，只剩下1886.98億元。

公開信息顯示，趙詣與此前離任的付娟頗有淵源。兩人師出同門，出道時都是申銀萬國的賣方分析師。在付娟執(zhí)掌投研部門時期，趙詣加入了農(nóng)銀匯理，先是做研究員，后來擔(dān)任基金經(jīng)理助理，2017年3月開始獨當(dāng)一面。

幸運的是，趙詣趕上了賽道股的花樣年華。5年任職期間，他最成功的的代表作就是農(nóng)銀新能源主題，回報率高達(dá)329.41%，除了農(nóng)銀匯理永盛定期開放混合投資收益5.5%，其他三款基金的總回報都在100-300%之間。

作為基金經(jīng)理，2020年成為趙詣的高光時段，當(dāng)年年底，他管理的幾只產(chǎn)品，竟然包攬公募基金年度冠亞季軍。這樣的成績，不敢說空前絕后，起碼超過了前面3位投資總監(jiān)。

有意思的是，與一般的基金經(jīng)理離職時公司率先公告不同，這一次，竟然是趙詣自己先曝光 。

在公司公告發(fā)布前，3月22日晚間，趙詣通過農(nóng)銀匯理基金微信號及銷售渠道網(wǎng)站等發(fā)布《知易行難，永不懈怠--趙詣致持有人的一封信》。 在信中，趙詣表示，“隨著公司權(quán)益投資能力不斷提升，整體權(quán)益基金的長短期業(yè)績位居行業(yè)前列，在感到自豪與安心的同時，我也產(chǎn)生了去看看外面世界的想法，揮別過往，追逐新的夢想。”

世界這么大，我想去看看。據(jù)悉，趙詣或?qū)⒓用诵鲁闪⒌膫€人系公募基金公司：泉果基金。對此，有業(yè)內(nèi)人士在微博上透露，這封信有種“勝利大逃亡”的感覺。

仔細(xì)想來，這樣說也不為錯。畢竟，在依靠賽道股登頂公募基金排行榜后，隨著新能源等熱門板塊退燒，趙詣管理的多只基金的凈值也開始回撤。以其最成功的的農(nóng)銀匯理新能源主題基金為例，截至2021年年末，其第一重倉股乃寧德時代，而這只熱門股進(jìn)入2022年后股價出現(xiàn)大幅下跌，截至4月25日收盤，年內(nèi)跌幅高達(dá)33.66%。

作為農(nóng)銀匯理權(quán)益投資的靈魂人物，趙詣的離職，無疑會給公司旗下基金帶來沖擊。有業(yè)內(nèi)人士稱，對于基民來說，在這種情況下，贖回的概率性較大，傳導(dǎo)至農(nóng)銀匯理本身，管理的總規(guī)模或?qū)⑾禄?