文：晨曦

當(dāng)下，國內(nèi)個人可投資金融資產(chǎn)快速成長且蓬勃發(fā)展。在這樣的背景下，投資者開始多元化投資，而不再僅僅依賴于通過存款來獲得資產(chǎn)的增值。

然而，對于大多數(shù)人來說，“投資理財”是陌生的，至此，如何才能安全、高效地投資成為一門“必修課”。

市場需求之下 ，財商教育機構(gòu)迅速崛起。

去年，財商教育培訓(xùn)機構(gòu)微淼發(fā)布的《國民財商教育發(fā)展白皮書(2021 年)顯示，從2014年至2020年，國內(nèi)財商機構(gòu)的數(shù)量已從1660家增加至6054家。

值得注意的是，近日，向港交所遞交招股書的九方財富就是其中的一員。

招股書顯示， 2021年，九方財富既是中國第二大在線投資決策解決方案提供商，又是中國最大的在線投資者內(nèi)容服務(wù)提供商，還是中國第四大金融信息軟件服務(wù)提供商。

集多項優(yōu)質(zhì)標(biāo)簽于一身，賺得也不少，年超15億的收入，其毛利率堪比茅臺。多重光環(huán)之下，九方財富有很多的故事可以講，但目前來看，用戶并不買賬。

一方面，部分用戶在使用其產(chǎn)品之后，因不賺反虧而屢屢投訴九方財富，并棄之而去；另一方面，受大環(huán)境所影響，愿意在財商教育上花錢投資的用戶正逐漸減少。

01  

九方財富背后的神秘推手  

九方財富控股有限公司（簡稱“九方財富”）前身為九方云，1996年成立于上海，1998年取得中國證監(jiān)會頒發(fā)的證券投資顧問資質(zhì)。

與九方財富息息相關(guān)的是一家名為銀科控股的公司(簡稱“銀科控股”)，該公司成立于2011年，早期主要通過 “銀天下”撮合客戶在中國三大主要交易所（上海黃金交易所、天津貴金屬交易所和廣東貴金屬交易所）進行白銀、黃金和其他貴金屬及商品的交易。

2017年，銀科控股收購由上海九方云控制的上海富動100%股權(quán)。而在此之前的2016年4月27日，銀科控股已在美國納斯達克交易所上市，并締造了“大宗商品現(xiàn)貨第一股”，市值接近8億美元。

然而，好景不長，在行業(yè)監(jiān)管整頓之下，銀科控股的日子一日不如一日，并逐漸陷入虧損。

2020年6月，銀科控股宣告計劃私有化，同年11月正式退市，彼時其市值已縮水近半。

退市之后的銀科控股也沒有閑著，不到半年時間便剝離出九方財富，不到十個月（2021年8月31日）又向港交所遞交了首份上市申請，失效之后，2022年3月21日，再次遞交招股書。

將銀科控股與九方財富雙雙送入IPO大門的是一個名為陳文彬的男人。

據(jù)自媒體直通IPO報道，陳文彬畢業(yè)于大連理工大學(xué)，其專業(yè)為化工設(shè)備與機械。1995年，陳文彬在大連理工大學(xué)管理學(xué)院“模擬股票指數(shù)交易大賽”中獲得冠軍，隨后，因趕上96年的大牛市，用6000元的本金買股票，賺到了人生的第一桶金。

1997年7月，畢業(yè)之后的陳文彬順利進入福州一家證券投資公司。八年后離任時，僅三十出頭的他，已是該公司總經(jīng)理。

2011年5月，陳文彬找來曾任職北京京華時代國際文化娛樂有限公司總經(jīng)理的嚴(yán)明與曾在建筑、房地產(chǎn)行業(yè)履職的陳寧楓，共同創(chuàng)立了銀科控股。。

圖1：來源：招股書

陳文彬、嚴(yán)明和陳寧楓也是九方財富的控股股東，據(jù)招股書，其分別持股34.62%、20.76%、18.47%，合計持股73.85%。

脫胎于銀科控股的九方財富其多數(shù)高管也來源于前者。

具體而言，九方財富的首席執(zhí)行官兼秘書原為銀科控股CFO錢迪；其副總裁王平曾任銀科控股附屬公司合規(guī)主任；副總裁程偉曾任銀科控股附屬公司產(chǎn)品研發(fā)總監(jiān)；副總裁張鵬飛曾任銀科控股附屬公司市場總監(jiān)。

銀科控股早期的業(yè)務(wù)布局也為九方財富奠定了一定的基礎(chǔ)。

如早些年，銀科控股曾與新浪公司曾成立一家金融軟件、信息和服務(wù)合資公司擬打造證券資訊軟件及平臺“新浪理財師”；又如曾全資收購方德方德證券，向客戶提供港美股投資服務(wù)，幫助其實現(xiàn)多元化的資產(chǎn)配置，如今，這些在九方財富身上都能看到相關(guān)的影子。

02  

曾靠政府補助撐起凈利半邊天  

九方財富有三大業(yè)務(wù)，分別為在線高端投教服務(wù)、在線財商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)，主要通過為付費用戶提供服務(wù)來獲得營收。

據(jù)招股書，九方財富于2018年開始提供在線高端投教服務(wù)，通過其自有App九方智投為年齡在30歲以上且具有可投資證券結(jié)余相等于或高于人民幣30萬元的富裕大眾階層個人投資者提供服務(wù)，其內(nèi)容包括線課程，直播、市場快評以及一對一顧問服務(wù)等。

該項服務(wù)收費組合分為三個標(biāo)準(zhǔn)組合和一個高端組合，標(biāo)準(zhǔn)組合的均價為每六個月2.98萬元，高端組合為每三個月6.98萬元或每六個月13.96萬元。

圖2：來源：招股書

在線財商教育是九方財富2020年12月對外推出的產(chǎn)品，以手機版APP贏馬學(xué)堂為載體，通過在線迷你講座單元及直播單元，為新手投資者提供金融知識和資產(chǎn)管理技巧。在收費上，目前僅一個版本，即每三個月6980元。

2021年，九方財富推金融信息軟件服務(wù)，主要通過其自有的手機版及PC版九方擒龍為向投資經(jīng)驗較為豐富且有更復(fù)雜需求的客戶，主要為其提供專業(yè)，及時廣泛的金融市場相關(guān)資訊、數(shù)據(jù)分析以及投資決策支援，以擴大資深投資者客戶群。

目前, 九方擒龍共提供三個收費版本，分別是標(biāo)準(zhǔn)版本一年5800元、高級版本六個月2.88萬元、豪華版本六個月6.88萬元,且必須先訂閱標(biāo)準(zhǔn)版本，其后可選擇升級至高級版本。

昂貴的收費標(biāo)準(zhǔn)為九方財富帶來了豐厚的收益。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示, 從2019年至2022年1-6月（下稱“報告期”），九方財富在線高端投教服務(wù)的付費用戶數(shù)量分別為13089人、32387人，38901人和21592人,產(chǎn)生的收益分別為2.74億元，7.08億元、11.49億元、5.64億元。

金融信息服務(wù)軟件九方擒龍2021年、2022年1-6月，付費用戶數(shù)量分別為62383人、16489人。2021年上半年，2021年全年，及2022年上半年產(chǎn)生的收益分別為1837.7萬元，2.88億元，3.44億元。

相比之下，2020年至2022年上半年，在線財商教育服務(wù)的訂單金額分別僅占平臺總訂單的0.1%、0.9%、1.3%、0.1%。收入層面，2021年上半年，2021年全年及2022年上半年，分別獲得收益377萬元，1448.9萬元，218.3萬元。

毫無疑問,在三大業(yè)務(wù)中,在線高端投教服務(wù)是九方財富的主要收入來源,其次為金融信息軟件服務(wù),在線財商教育服務(wù)產(chǎn)生的收入相對較少,且在其整體業(yè)務(wù)中比例逐漸減少。

圖3：來源：招股書

對此,九方財富在招股書中稱這是受經(jīng)濟狀況整體放緩，資本市場波動及疫情影響，導(dǎo)致在線財商教育服務(wù)付費用戶數(shù)量大幅減少所致。與此同時，為了抵抗“風(fēng)險”，九方財富稱其重心已由在線財商教育轉(zhuǎn)移至另外兩個產(chǎn)品。

專注高端用戶，九方財富賺錢嗎？

2019年虧損5784萬元，2020年扭虧為盈8668萬元，2021年、2022年1-6月其凈利潤增長至2.32億元、2.2億元。

圖4：來源：招股書

不過，值得注意的是，九方財富能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，并非全完依賴于自身于自身業(yè)務(wù)。在2020年和2021年兩年里，九方財富的部分利潤得益于政府補助補助中的增值稅退稅。

2021年上半年，九方財富虧損53.6萬元，2022年上半年則凈賺2.2億元，對于由虧轉(zhuǎn)盈的原因，招股書解釋主要有兩方面原因，一是公司運營的規(guī)模經(jīng)濟效益令收益增幅遠超成本及開支增幅，二是截至2022年上半年，上海九方云取得了重點軟件企業(yè)資質(zhì)，并因此享有15%的優(yōu)惠所得稅率待遇，令所得稅開支減少。

據(jù)招股書，九方財富2020、2021年兩年內(nèi)政府補助中的增值稅退稅額分別為4731.6萬、1.35億元，約占年內(nèi)利潤總額的54.6%、58.2%。若剔除補助款項，該公司2020年、2021年的凈利潤則分別約為3936.6萬元、0.97億元。

圖5：來源：招股書

此外，自2019年開始，九方財富還連續(xù)獲得其他政府補助，具體到金額，2019年為159.7萬元，2020年為676.6萬元，2021年為1238.2萬元，2021年上半年為545.3萬元，2022年上半年為1003.3萬元。

這意味著，2020年和2021年，九方財富的實際營業(yè)利潤僅占總利潤的37%左右，而政府退稅和補助則占到67%左右。

關(guān)于政府補助對九方財富的重要性，在招股書中，九方財富稱一旦政府補助或優(yōu)惠稅收待遇終止、減少或延遲，九方財富的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)業(yè)績將產(chǎn)生重大影響。

03  

屢遭用戶投訴，宣傳涉嫌違規(guī)  

根據(jù)弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)生產(chǎn)總值不斷增長的背景下，2021年國內(nèi)個人投資者數(shù)目將達到1.96億人，2026年則能增長至2.8億人，復(fù)合增長率為7.3%。

個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模則將由2021年的196.2萬億人民幣增長至2026年的266.0萬億人民幣。

圖6：來源：招股書

在此影響下，有關(guān)定期投資、股票、基金的個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模將將進一步增長，而這將進一步帶動在線投資決策解決方案市場的發(fā)展，包括在線投資者內(nèi)容服務(wù)市場及金融信息軟件服務(wù)市場。

市場雖大，但要服務(wù)好用戶卻并不容易。近幾年，九方財富的退費用戶逐漸增多，且退款金額在收款總額的占比中也逐漸攀升。

《招股書》顯示，九方財富2019年-2021年、2022年1-6月收到并處理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退還金額分別為4500萬元、1.46億元、3.83億元和2.99億元，占所收款項總額的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

在招股書中，九方財富將其歸因于新冠的發(fā)生削弱了客戶對市場的短期信心及投資決策解決方案的需求等原因。

但事實上，從用戶的反饋來看，并非如此。交付了昂貴的學(xué)費，不賺反虧才是用戶退款的核心。

在黑貓投訴上，有用戶表示，在抖音上刷到財經(jīng)博主張志丹的短視頻，稱可每天推薦股票，用戶只要跟著買就行，即使是小白也不需要擔(dān)心虧損。

在好奇心的驅(qū)使下，2021年12月1日，該用戶花28800元報名了九方擒龍尊享版金牛系列。但最后發(fā)現(xiàn)老師在群里推薦的股票基本上是虧損狀態(tài)，聯(lián)系的客服除了催促續(xù)費，其余時間均不在線。因此，該用戶認(rèn)定九方擒龍和九方智投涉及虛假宣傳，要求退費。

無獨有偶，有用戶稱2021年5月份手機接到九方云智投的推廣電話，抱著好奇心購買了680元課程，隨后便被工作人員拉進學(xué)習(xí)群，開始的時候有些小盈利，但是時間長了，有些票便被套牢了，于是，業(yè)務(wù)員便推薦學(xué)員升級會員，購買更貴的課程，但最后換來的是客服的不理不睬，好幾只股票更是在授課老師老師的手上套死。

不僅如此，據(jù)極目新聞2022年3月3日報道，九方財富旗下九方智投（上海九方云智能科技有限公司）的投顧經(jīng)理極力推銷炒股實戰(zhàn)班的“投資戰(zhàn)績”，并宣稱“我推薦的強勢股今天又漲了20%”“15萬本金一周時間賺了3.1萬”。

而根據(jù)《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第24條，“證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣和客戶招攬行為，禁止對服務(wù)能力和過往業(yè)績進行虛假、不實、誤導(dǎo)性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。”這意味著九方財富在傳播層面已涉嫌違規(guī)，

此外，2022年1月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第一批境內(nèi)金融信息服務(wù)機構(gòu)報備編號的公告，備案機構(gòu)可嚴(yán)格按照《金融信息服務(wù)管理規(guī)定》要求提供金融信息服務(wù)。其中，金融信息服務(wù)機構(gòu)引入備案制，但“九方智投”所屬主體并未在列。

從市場需求來看，九方財富布局的雖是一片藍海，但若無法抓住用戶，持續(xù)獲得政府補助，嚴(yán)管之下，也難言樂觀。