文/ 公司研究室 雪巖

今年以來，在股市延續震蕩態勢的背景下，債券市場受到避險資金的追捧。期間，雖然出現幾次回調，但最后都收復失地。

實際上，股債市場一直都存在“蹺蹺板效應”。

近幾年，A股長期徘徊在上證指數3000點附近，呈弱震蕩走勢。根據Wind數據，截至2024年8月9日收盤，滬深300指數今年以來漲跌幅-2.9%，振幅卻高達17.33%。

與權益市場形成鮮明對比的則是債券市場，近年以來，債券利率多不斷走低，債券價格抬高。

顯然，近幾年的“債牛”給投資者提供了投資機會。

然而，不少投資者卻面臨兩難選擇，一是A股目前畢竟處于相對低位，長線布局窗口價值逐漸顯現；二是投資者不想錯過當前的債市行情。

在當前的震蕩市下，市場上究竟有沒有產品能滿足投資者“既要”“又要”的投資需求？

業內人士認為，追求攻守兼備的“固收+”產品便成為比較合適的選擇，尤其是那些低波動、長跑能力強的固收+基金更成為優選。

一般來說，“固收＋”基金可以分為“固收”和“+”兩部分。“固收”部分占大頭，投資的主要是以債券為主的風險較低、收益相對穩定的固定收益品種?！埃钡牟糠终夹☆^，投資的主要是股票、可轉債等風險資產。

有人把“固收＋”基金比作一杯咖啡，固收部分是打底的濃縮咖啡，保證基本口感；“+”的部分可以是牛奶、椰奶、甚至是茅臺等等，量雖不多但能讓不同的消費者選擇自己喜歡的口味。

“固收+”基金是基金公司在打造以絕對收益為目標的產品上進行的一種嘗試。這幾年，隨著A股震蕩，債市走牛，傳統理財產品收益率下滑，“固收+”產品很受市場歡迎，確實給投資者帶來了不錯的投資體驗。

Wind數據統計表明，2004年以來至今，對比滬深300指數，偏債混合型基金指數整體一定程度上表現出了牛市爭取收益，震蕩表現穩定，熊市控制回撤的特征。

當然，也不是所有“固收+”產品都能穩定盈利，還是有少數產品出現虧損。

出現這種情況，一個重要的原因可能是底層資產配置中股債比大小不同。按照監管規定，固收+產品中權益占比須低于30%，而不同的配置比例意味著風險敞口完全不同，投資者應該根據自己的風險偏好，在產品的選擇上進一步區分。

這時候，投資經驗無疑很重要，而業內共識是：投資“固收+”，比較靠譜的做法或是選老牌基金公司，選經驗豐富老將的產品。

目前，業內公認的固收投資業績優秀的公司中，工銀瑞信基金是其中之一。

自2005年成立以來，工銀瑞信旗下固定收益類產品共斬獲42項三大報權威獎項。這些業績的背后，是一支綜合實力強勁的投研團隊，一批管理業績穩定且持續性較好的固收老將。

其中，有將近11年基金從業經驗、8年投資管理經驗的張洋，就是一位股債均衡的實力派投資選手。他的特點是比較注重基本面研究和量化策略相結合，擅長大類資產配置和可轉債投資。

“力求通過大類資產配置和板塊輪動實現全天候的收益增強，力爭增強操作的成功率或最小化操作的錯誤率。在控制回撤的基礎上追求超越業績比較基準的投資收益，在市場有機會時力爭獲取更多的超額收益，在市場沒有機會時力爭守住回撤?！?

這是張洋對運作固收+基金的經驗感悟，在他現任的工銀聚和一年定開混合基金A/C（A類：009031，C類：009032）運作中，這一點體現得非常明顯。

工銀聚和一年定開混合成立于2020年05月09日，是一只偏債混合型基金，股票資產占比0%-30%，屬于典型的“固收+”策略基金。業績比較基準是中債綜合財富(總值)指數收益率×80%+滬深300指數收益率×15%+恒生指數收益率(經匯率調整)×5%。從基準可以看出，這只基金屬性偏穩健。

自成立以來，張洋在工銀聚合一年定開混合的投資操作上，就表現出了積極的主動管理能力，根據對市場變化的判斷積極調整倉位，同時在不同的宏觀環境下對于權益持倉結構進行調整，通過優選行業和個股爭取收益彈性。

比如，這只基金成立時，新能源、健康醫療等賽道股正在風口，但張洋在股票投資組合上，卻沒有去追風。

成立3年多來，工銀聚和一年定開混合在市場劇烈波動中保持了產品凈值的穩健增長，顯示出收益韌性。從歷史業績看，這只基金成立以來的3個封閉管理期均表現不錯，各個階段的風險收益比相較業績比較基準頗為突出。

經托管人復核，在第一個封閉運作期（2020.5.9-2021.5.9），該產品回報率達10.76%，遠超同期業績比較基準增長率4.96%。

在第二個封閉期中（2021.5.22-2022.5.22），該產品回報率達3.12%，戰勝同期業績比較基準增長率-0.68%的表現。

這只基金第三個封閉期（2022.6.21-2023.5.31）回報率為3.19%，戰勝同期業績比較基準增長率0.74%。

基金2024年二季報顯示，工銀聚和一年定開混合A上半年上漲3%。

拉更長時間線來看，自2020年5月成立以來，截至2024年6月末，工銀聚和一年定開混合A成立以來累計收益率達20.82%，近兩年、近三年及成立以來收益率均超越同期業績比較基準、萬得偏債混合型基金指數及滬深300指數，過去三年凈值增長8.84%，超出同期業績基準4.42%。為投資者實現了良好的“固收+”回報。

與同類相比看，銀河證券數據顯示，工銀聚和一年定開混合A近兩年、近三年排名均居同類前1/10，且獲銀河證券、海通證券三年期五星評級。

對于這只基金的運作，張洋在二季報中表示，組合二季度的配置方向，債券方面主要以中短期高等級債券票息收益為主,權益部分在波動中守穩基本面方向,結構上考慮海外的風險因素,以和經濟相關度較高的央企國企為主,同時在控制波動的前提下適度參與“數字經濟”相關的高質量發展和高端制造板塊。

眼下，基金二季報已發布完畢，上市公司中報正在發布，每當此時，投資者在總結上半年投資得失的同時，也在思考下半年的投資布局。這時候，固收+這類追求攻守兼備的產品，不失為一種勝率更高的選擇。

近日，工銀聚和一年定開混合公告，這只基金目前正處于開放申購期，投資者可于8月16日前進行申購。

8月16日，就是這只基金這輪打開申購的最后一天。

正如一位基民6月中旬在工銀聚和一年定開混合基金股吧里坦言：“這個基金相比而言，很良心”；另一位投資者則稱：“害怕錯過反彈又擔心高位接盤？可以看看它”。

數據說明：

1.滬深300指數今年以來漲跌幅和振幅數據來源Wind，今年以來指2024年1月2日至2024年8月9日收盤。

2.獎項數據來源于工銀瑞信基金，截止日期2023年12月末。三大報權威獎項指《中國證券報》頒發的“金牛基金獎”、《證券時報》頒發的“明星基金獎”、《上海證券報》頒發的“金基金獎”。

3.工銀聚和一年定開混合在第一個封閉期（2020.5.9-2021.5.9）、第二個封閉期（2021.5.22-2022.5.22）、第三個封閉期（2022.6.21-2023.5.31）的回報率分別為10.76%、3.12%、3.19%，同期業績比較基準增長率為4.96%、-0.68%、0.74%。數據來源于基金托管人復核數據。

4.工銀聚和一年定開混合基金A/C成立于2020 年 5 月 9 日。張洋自2020 年 5 月 9 日 起至今擔任本基金基金經理?；?020-2023各年度、過去6個月、過去3年、自成立以來凈值增長率分別為7.28%/6.87%、7.42%/6.77%、-0.55%/-1.14%、2.35%/1.72%、3.00%/2.70%、8.84%/6.89%、20.82%/17.85%，同期業績比較基準分別為4.02%、2.59%、-1.00%、1.47%、3.49%、4.42%、10.95%。數據來源于基金定期報告，2020-2023各年度數據來源于各年度年報，過去6個月、過去3年、自成立以來數據截至2024年6月30日。

5.工銀聚和一年定開混合基金A過去兩年、過去三年在混合基金-偏債型基金-普通偏債型基金(股票上限不高于30%)(A類)中近兩年列28/324，近三年列13/196。過去兩年指2022年6月30日至2024年6月30日，過去三年指2021年6月30日至2024年6月30日。數據來源：銀河證券，截至2024年6月30日。

6.工銀聚和一年定開混合基金A獲得銀河證券、海通證券三年期五星評級。三年期指2021年7月1日至2024年6月30日，業績數據截至2024年6月30日。

風險提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。工銀聚和一年定開混合基金A/C以定期開放方式運作，投資者在封閉期內將無法按照基金份額凈值進行申購和贖回，故基金份額持有人面臨封閉期內無法贖回的風險。本基金為混合型基金，預期收益和風險水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場基金。投資港股通投資標的股票，需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。投資者投資基金前應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解產品情況、費率結構、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資?；鹜顿Y須謹慎。